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沪锡需求边际减弱叠加市场情绪低迷
【沪锡市场分析】
从市场表现来看，沪锡主力合约SN2507呈现典型的窄幅震荡格局，日内与夜盘走势均缺乏明确方向性。现货市场呈现品牌差异化升水结构，其中云锡品牌维持最高升水水平（900-1200元/吨），反映出高端品牌的市场溢价能力。值得关注的是，SMM数据显示社会库存出现89吨的周度累库，这一变化与云南、广西地区炼厂开工率下降6.81个百分点形成鲜明对比，说明当前市场正处于供需弱平衡状态。
供应端存在两个关键支撑因素：一是佤邦锡矿复产进度显著慢于预期，二是缅甸南部受泰国出口禁令影响导致进口受阻。这种原料紧张局面已传导至生产端，云南地区炼厂被迫加大检修力度。但需求侧同样面临传统淡季压制，高价抑制采购意愿的效应明显，使得库存周期出现反转。考虑到当前8945吨的库存水平仍处中性偏高区间，预计短期锡价将继续维持215000-225000元/吨的震荡箱体。
【沪锌市场动态】
沪锌主力ZN2507合约呈现弱势震荡特征，伦锌的相对强势未能有效带动内盘。现货市场出现明显疲软迹象：上海地区0#锌升水持续收窄至240元/吨，贸易商出货意愿增强但下游仅维持刚性采购，反映出市场看跌预期的一致性。库存数据验证了这一判断，周一社会库存增至7.81万吨，叠加进口锌锭持续流入，供应压力正在累积。
中长期来看，澳大利亚Endeavor银锌矿的商业化生产构成潜在利空，该矿预计2025年将贡献2万金吨的锌精矿产能。当前市场结构呈现三个特征：一是现货升水持续收窄反映近端供应宽松；二是月间back结构未能持续走扩；三是下游原料库存高企削弱补库动力。在宏观层面，中东局势缓和削弱了避险需求，资金呈现减仓观望态势。技术面显示锌价短期支撑位在21800元/吨附近，若跌破可能下探21500元/吨平台。
【跨品种比较与操作建议】
对比两个品种的市场结构可见：沪锡因供应端扰动存在较强成本支撑，而沪锌则面临明确的供增需减压力。建议投资者对锡品种采取区间交易策略，在215000元/吨下方逐步建立多头头寸；对于锌品种则维持逢高沽空思路，重点关注22000元/吨压力位。需密切跟踪缅甸锡矿通关进度及澳大利亚新矿出货情况，这两个因素可能成为打破当前平衡的关键变量。宏观面建议重点关注美国零售销售数据对美元指数的影响，这或将通过汇率渠道传导至国内金属定价。
