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进口利润受限制约价格上行空间 白糖市场供过于求格局持续
本文旨在对2025年2月11日白糖期货及相关市场信息进行综合分析。报告内容涵盖了当日行情数据、国内外市场动态、供需基本面以及专业机构观点，为理解当前白糖市场状况提供了多维度的视角。
从日内行情来看，白糖期货价格呈现窄幅震荡格局。主力合约盘中最高触及5290元/吨，最低下探5266元/吨，波幅相对有限，最终收报5274元/吨，微跌0.08%。这反映出市场在当前位置缺乏明确的单边驱动，多空力量暂时处于平衡状态。与此同时，广西白糖现货成交价报5283元/吨，与期货价格基本持平，期现价差结构稳定。国内主要产区制糖集团的报价出现10-20元/吨不等的上调，显示现货端存在一定的挺价意愿，但加工糖厂报价持稳，表明高价区间接受度有限，市场整体观望情绪较浓。
供需基本面呈现内外分化的复杂局面。国际层面，供应压力显著。巴西作为主要出口国，其2月第一周食糖出口量同比大幅增长34.28%，日均出口量高达15.24万吨，远超上月日均水平，表明国际糖源供应充裕且出口节奏积极。美国农业部（USDA）最新预测亦强化了全球供应宽松的预期，其将2025/26年度美国糖产量预估上调至历史高位。中国农业农村部同样预测新年度国内食糖产量将同比增长至1170万吨。这些数据共同构成了糖价上行的长期压力。国内短期供应节奏存在季节性特征，当前甜菜糖生产接近尾声，甘蔗糖则处于生产高峰，后续供应压力将主要来源于进口及国内甘蔗糖的持续上市。
需求端则显露疲态。尽管临近春节传统消费时段，但国内主要产区的销售数据并不乐观。截至1月底，广西、云南、广东三大主产区的累计销糖量同比均出现显著下滑，降幅在17.7%至34.9%之间。这清晰地表明，当前市场需求动能不足，下游采购相对谨慎，社会库存消化速度慢于去年同期，“供过于求”的格局在国内市场尤为突出。
从机构观点分析，市场关注焦点集中于内外价差与政策预期。广州期货与国信期货均指出，当前国际市场原糖价格承压下行（如ICE原糖主力合约跌幅明显），而国内糖价相对抗跌，导致内外价差持续扩大。巨大的进口利润理论上将刺激进口，从而增加国内供应，对国内糖价形成压制。因此，机构普遍认为国内糖价上行空间受到进口利润的“天花板”限制。与此同时，市场开始出现对进口政策可能调整的猜测，以应对内外价差失衡的局面，这成为了未来一个重要的潜在变量。基于对供过于求格局延续以及政策不确定性的判断，国信期货给出了“以短线交易为主”的操作建议，反映出其对趋势性行情的谨慎态度。
当前白糖市场处于多空因素交织的震荡阶段。国内现货挺价与疲弱销售数据形成矛盾，国际供应宽松与国内政策预期相互制衡。短期内，价格可能继续在当前区间内波动，缺乏明确的单边趋势。未来市场的方向性选择，将高度依赖于国内春节后的消费复苏情况、国际原糖价格走势，以及潜在的进口政策动向。投资者需密切关注这些关键变量的演变，以把握市场节奏。
