沪锡下游采买减弱

在分析沪锡市场时，我们观察到锡价近期表现出了明显的涨势乏力。周三沪锡主力SN2504合约的日内交易呈现横盘震荡态势，夜间则出现冲高回落的现象，而伦锡则继续保持震荡偏强的走势。现货市场上，普通云字对2504合约的报价为平水至升水300元/吨，小牌贴水300元/吨左右，进口锡贴水800元/吨。值得注意的是，1月份印尼锡锭出口量大幅下降至1.56千吨，环比降幅高达66.57%。尽管2月底印尼ICDX和JFX交易所的锡锭交易量有所回升至4305吨，显示出出口边际的修复，但受斋月生产节奏放缓的影响，3月上旬交易所交易量回落至1150吨，预计3月整体出口量将维持低位震荡。

从宏观角度来看，美国通胀的全面降温以及降息预期的回升，虽然为市场带来了一定的乐观情绪，但各国关税政策的反复使得宏观情绪难以持续乐观，对锡价的趋势指引不强。佤邦锡矿年内复产的预期较为一致，且高价负反馈显现，下游采买减弱，这些因素都可能影响去库的持续性，使得锡价涨势乏力尽显。因此，市场需关注前高附近的压力。

转向沪铅市场，周三沪铅主力PB2504合约日内增仓上行，夜间重心上移，伦铅连收三根阳线，显示出较强的上涨动力。现货市场上，上海市场驰宏铅报价17500-17510元/吨，对沪铅2504合约升水50元/吨，红鹭铅报价17450-17460元/吨，对沪铅2504合约平水；江浙地区铜冠、江铜铅报价17430-17460元/吨，对沪铅2504合约贴水30-0元/吨。电解铅炼厂库存有限，部分地区存在地域性供应偏紧的情况，多以升水出货，再生精铅则供应略增，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂。下游企业按需择优采购，部分供应紧张地区，下游可接受部分高价货，其他则以长单采购为主。

整体来看，LME库存降至近四个月低位，伦铅突破上行，沪铅跟涨。国内部分地区环保管控及车辆运输受阻，导致局部地区供应紧张，下游对高价货源接受度小幅上升，也支撑短期铅价震荡偏强。不过，伴随当月交割累库及后期环保影响减弱预期，市场需谨防铅价冲高回落的风险。

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