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工业硅成本支撑预期下移背景下
工业硅与多晶硅市场近期呈现震荡下行趋势，供需矛盾与成本支撑减弱是主要影响因素。以下从行情表现、价差结构、库存变化及投资逻辑等方面进行详细分析：
一、工业硅市场分析
1. 行情表现： SI2505合约收跌0.93%至9015元/吨，盘中两次下探年内新低（8970元/吨），反映市场情绪持续低迷。现货价格同步跟跌，通氧553#基差缩窄至885元/吨，显示期货贴水幅度收窄但压力未消。
2. 供需矛盾：
- 供应端： 西北地区因成本压力延续减产，西南新增产能试产导致开工率小幅回升，但丰水期电价下调预期（成本下降约500-800元/吨）或刺激后续复产，4月产量预计环比减少5%-8%。
- 需求端： 三大下游均显疲软：①多晶硅4月技改检修减少工业硅采购2000-3000吨；②有机硅厂商挺价但终端地产需求弱，减产进一步压制需求；③铝合金受铝价拖累仅按需采购。
3. 库存压力： 工厂库存去库500吨至24万吨，但交割仓单高达34.9万吨（占流通库存40%），显性库存压力显著。需求未现改善前，减产对价格提振有限。
二、多晶硅市场分析
1. 价格走势： PS2506合约跌1.33%至39440元/吨，N型料现货价持稳42000元/吨，期现价差扩大反映远期悲观预期。原料工业硅价格下跌（成本支撑减弱）与终端抢装潮尾声形成双重压制。
2. 产业链传导：
- 供应： 行业自律减产约束4月产量至10万吨，但26.3万吨库存（可用2.6个月）仍处高位。
- 需求： 硅片/组件4月排产环比增5%-10%，但5月预期回落。组件现货价下跌反映终端光伏电站采购意愿减弱，库存压力向中上游传导。
3. 交割逻辑： 广期所仓单仅30吨，临近交割月或引发逼仓风险，但当前期货贴水及低注册意愿表明市场仍以看空为主。
三、投资逻辑与策略建议
工业硅：
- 核心矛盾： 高库存（34万吨仓单+24万吨厂库）与弱需求（多晶硅/有机硅减产）的博弈。
- 策略： 短期震荡偏弱（8700-9200元/吨区间），关注西南复产进度及光伏政策刺激，若库存去化加速可逢低布局多单。
多晶硅：
- 关键变量： 终端装机节奏与成本下移速度。丰水期电价下调或带来1000-1500元/吨成本下降空间。
- 策略： 短期承压（38000-40000元/吨），但交割前仓单紧张可能引发反弹，建议观望等待库存拐点信号。
风险提示： 1）西南硅厂超预期复产；2）光伏装机不及预期；3）有机硅行业大规模减产。
