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市场终端消费持续疲软
从市场表现来看，6月10日沪铅主力合约呈现震荡上行走势，盘中报价16860元/吨，涨幅0.78%。这一价格走势反映出当前铅市场供需关系的微妙平衡，值得从以下几个维度进行深入剖析：
供给端分析： 近期铅价的小幅攀升主要源于再生铅冶炼厂的减停产行为。具体表现为：1）内蒙古、安徽等地受环保政策影响出现区域性减产；2）再生铅行业普遍面临原料（废电瓶）供应紧张和持续亏损的双重压力，导致开工率维持低位；3）原生铅方面，6-8月传统检修季来临，如赤峰山金银铅等企业的计划性检修将进一步收缩供应。这些因素共同构成了供给侧的阶段性收紧，成为支撑铅价的主要力量。
需求端现状： 与供给收缩形成对比的是疲软的下游需求。终端消费未见明显起色，电池厂开工率维持稳定但缺乏提升动力。值得注意的是，江浙地区出现的原再生铅价格倒挂现象，促使部分下游企业转向原生铅采购，这在一定程度上解释了社会库存的小幅下降（最新数据显示较上周四减少500吨至5.34万吨）。这种需求结构性转移的持续性存疑，难以形成长期价格支撑。
库存与价差结构：
当前社会库存虽有小幅去化，但整体仍处于5.34万吨的相对高位。原再生价差倒挂现象反映出：1）再生铅成本支撑较强；2）原生铅供应相对充裕。这种价差结构可能导致库存压力在不同铅品种间转移，而非实质性消化。
机构观点解读： 铜冠金源期货与广州期货的分析存在共识与分歧。双方均认可：1）成本支撑使铅价底部较为稳固；2）需求疲软制约上涨空间。但前者更强调阶段性供应收缩带来的支撑，认为铅价走势坚挺；后者则着重指出终端消费无改善迹象，判断上方空间有限。这种差异本质上是对供应收缩力度与需求疲软程度的不同评估。
后市展望与风险提示： 短期来看，铅价或维持震荡格局：下方有再生铅成本支撑（约16500-16600元/吨），上方受制于17000-17200元/吨压力位。需要重点关注：1）冶炼厂减停产的实际执行力度；2）废电瓶价格走势对再生铅成本的影响；3）夏季蓄电池更换需求是否超预期。投资者宜保持观望，等待更明确的供需信号。
