市场避险情绪升温 7月制造业PMI不及预期 (市场避险情绪反复,下

8月21日，5年期国债期货主力合约表现活跃，收盘报105.450元，较前一交易日上涨0.34%。当日价格波动区间为105.305元至105.465元，显示市场存在一定震荡。持仓量方面，增加9039手至104119手，成交量达80003手，反映出市场参与度较高，投资者对债市走势的关注度持续提升。

从资金面来看，Shibor短端品种多数上行，隔夜、7天及1个月期利率均有不同程度上涨，仅14天期微幅下行。这一现象表明，尽管近期有结构性宽松政策出台，例如新增支农支小贷款，但银行间市场资金面仍显偏紧。这可能源于下半年实体经济和股市对资金需求的增加，尤其是股市近期上行带来的资金分流效应，进一步强化了股债之间的“跷跷板”关系，对债市形成一定压力。

机构观点方面，宁证期货指出，短期资金偏紧加剧了短端债市的做空动力，而长端债券则可能面临更大的做空压力。整体来看，债市震荡属性加强，投资者策略上可考虑短端做多、长端做空，但核心逻辑仍围绕股债跷跷板效应展开。大越期货则强调，7月制造业PMI不及预期对期债情绪有所提振，同时CPI同比持平、核心CPI涨幅扩大，以及社融增量保持同比多增，均显示出经济数据的复杂性。LPR按兵不动符合市场预期，而美联储维持利率不变并释放必要时降息的信号，加之央行货币政策委员会建议加大调控强度，预示着资金面可能继续保持宽松。

综合来看，当前债市受多重因素影响，包括国内经济数据、资金面紧张程度、股市表现以及货币政策预期等。短期内，股债跷跷板效应可能继续主导市场情绪，投资者需密切关注资金流动性变化和政策动向，以把握债市震荡中的机会与风险。

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