国内豆粕市场提货持续处于高水平，价格维持震荡运行

针对五矿期货与佛山金控期货关于大豆及豆粕市场的分析，本文将从进口成本、供需结构、库存变化及后市预期四个维度进行综合评述。

在进口成本方面，近期大豆到港价格呈现弱稳态势。一方面，CBOT大豆市场震荡偏弱，压制进口成本上行空间；另一方面，巴西大豆CNF升贴水报价有所上涨，对成本形成一定支撑。整体来看，进口成本短期内缺乏明确方向性驱动，需关注美豆供需格局改善及巴西种植季交易情绪变化对全球大豆定价的边际影响。

从豆粕供需角度看，国内提货量持续处于高位，反映出下游需求韧性较强。9月受节前备货需求推动，豆粕消费表现良好，预计当月压榨量达950万吨，对应豆粕产出约760万吨，显著高于近三年同期均值。尽管供给压力存在，但累库速度较为温和，预计9月底商业库存维持在120万吨左右，去库进程可能延迟但方向未改，对现货价格及油厂榨利仍构成支撑。

从产业链利润角度分析，当前油厂榨利受益于高提货量与缓慢累库的供需结构，但需警惕后续供应压力与需求可持续性之间的平衡。若提货水平难以维持高位，榨利可能面临压缩风险，进而影响采购节奏与价格传导。

对于后市走势，两家机构均认为豆粕短期将延续震荡格局。五矿期货建议采取区间操作策略，在成本区间下沿逢低试多，上沿则需关注榨利回吐与供应压力；佛山金控期货亦指出，累库与成本支撑相互制衡，价格波动空间有限。综合来看，市场核心矛盾集中于海外供给压力与国内需求韧性的博弈，建议密切跟踪美豆产量预期、巴西种植进度及国内节后备货需求变化。

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