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锡：供给端延续紧张，锡价高位震荡，市场供需矛盾加剧
本文基于9月15日锡市场现货价格、供应、需求及库存等多维度数据，结合宏观背景与行业逻辑，对当前锡市场的运行状况进行了系统分析。以下从价格表现、供需结构、库存变动、宏观影响及后市展望等方面展开详细说明。
一、价格与现货市场表现
9月15日，SMM1#锡现货价格为273,300元/吨，环比下跌600元/吨，但现货升水小幅上升100元/吨至350元/吨，反映出现货市场虽价格略有回调，但升水结构仍显坚挺。市场交投受高价抑制明显，下游采购多限于刚需，整体成交氛围清淡，表明当前价格水平对实际需求的压制作用较为显著。
二、供应端持续紧张，进口结构分化
供应方面，7月国内锡矿进口量仅为1.02万吨（折合4,335金属吨），环比下降13.71%，同比大幅减少31.79%，1-7月累计进口量同比下滑32.32%，显示锡矿供应整体偏紧。非洲地区（如刚果金、尼日利亚）进口量因运输周期延长及电力协议谈判僵局等地缘因素影响而回落；缅甸虽采矿证审批通过，但受雨季、地震及陆路运输禁令制约，短期复产进度缓慢，实际出矿量预计推迟至四季度。另一方面，锡锭进口呈现增长态势，7月进口量2,167吨，环比增21.33%，同比增157.98%，反映精炼锡供应在一定程度上通过进口补充，但矿端紧缺仍是制约冶炼产出的核心因素。
三、需求弱复苏，结构分化明显
需求端，8月焊锡开工率环比上升4.2%至73.2%，其中大型企业开工率提升较为显著，而小型企业则略有回落。这一回升主要受益于供应收紧预期、AI等新兴需求支撑及季节性备货因素，但整体幅度有限。传统消费电子与家电领域需求疲软态势未根本改善，订单量仍处于较低水平。尽管AI算力与光伏装机增长对锡消费形成一定拉动，但其贡献尚不足以弥补传统领域下滑的缺口，市场整体呈“供需双弱”的紧平衡格局。
四、库存小幅累积，需关注持续性
截至9月15日，LME库存环比增加25吨至2,645吨，上期所仓单增加76吨至7,402吨，社会库存增加108吨至9,389吨。库存虽略有回升，但绝对水平仍处历史中性偏低区间，需进一步观察累库的持续性及幅度，以判断供需边际变化。
五、宏观情绪与逻辑推演
宏观层面，美国8月CPI同比回升至2.9%，核心CPI稳定于3.1%，初请失业金人数创2021年10月以来新高，就业市场走弱强化了市场对美联储9月降息的预期。这一预期对金属价格形成一定支撑。结合供需基本面，锡价短期内预计维持高位震荡格局。若缅甸供应恢复顺利，价格或承压回落；若恢复不及预期，则锡价有望延续强势。建议关注285,000-265,000元/吨区间波动情况。
六、操作建议与风险提示
操作上，建议以区间思路对待，重点关注缅甸锡矿进口恢复进展。若供应放量，可考虑逢高沽空；若供应持续紧张，则以震荡偏多策略为主。需注意，本分析基于公开数据，市场存在不确定性，投资者应结合自身判断谨慎决策，风险自担。
