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镍市场观察：宏观环境回暖推动盘面走强，现货交投平淡，基本
该报告围绕电解镍市场近期表现展开多维度分析，从现货价格、供需结构、库存变化、宏观逻辑及产业动态等方面进行了系统性梳理，整体呈现出短期偏强但中期承压的市场格局。
现货价格方面 ，截至9月15日，SMM1#电解镍均价报123000元/吨，日环比小幅上涨150元/吨，进口镍均价亦同步上行，显示市场短期情绪有所回暖。现货升贴水维持稳定，反映出现货流动性未出现显著波动。
供应端 仍处于产能扩张周期，8月国内精炼镍产量同比大幅增长29.62%，环比亦有小幅提升，表明当前供应整体充裕，且月度排产仍呈增长态势，中期供应压力预计持续。
需求结构呈现分化 ：电镀需求整体平稳但缺乏增长动力；合金需求尤其是军工、轮船等领域表现较好，受益于政策中长期利好；不锈钢需求仍显疲软，社会库存去化缓慢，钢厂利润持续承压，对镍铁价格形成压制。硫酸镍因阶段性供需错配出现价格强势上涨，三元材料询单好转，但其需求可持续性存疑，加之新增产能投放预期，中期价格支撑或难以延续。
库存方面 ，海外LME镍库存周度增加，处于相对高位；国内社会库存小幅累积，而保税区库存有所回落，整体库存水平仍对镍价上行构成一定压制。
宏观与产业逻辑 上，美国CPI涨幅超预期但未改变市场对降息的预期，国内处于政策利好窗口期，宏观情绪偏暖。产业层面，交割日因素导致部分现货资源升贴水结构微调，矿端价格表现坚挺，尤其菲律宾矿山挺价意愿较强，印尼镍矿供应则相对宽松。镍铁价格议价区间上移，但不锈钢利润持续亏损抑制采购积极性，终端需求疲软态势未改。
综合来看 ，镍价短期受宏观情绪提振和成本支撑表现偏强，主力合约预计在120000-125000元/吨区间震荡运行。然而中期来看，供给宽松格局未发生根本转变，需求端亦缺乏持续拉动力，去库节奏放缓将制约价格上行空间。需重点关注宏观预期变动及原料端价格动态对市场情绪的进一步影响。
操作上建议 区间内高抛低吸，谨慎追涨，注意仓位管理和风险控制。
