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铜市展望：降息落地前交易宽松预期，聚焦FOMC会议动向
该报告从现货价格、宏观环境、供需结构、库存表现及市场逻辑五个维度对当前铜市场进行了全面分析。以下为详细解读：
一、现货价格表现分化，市场交投情绪谨慎
截至9月16日，电解铜现货价格呈现小幅上涨但区域分化特征。上海与广东地区均价分别较前日上涨185元/吨和205元/吨，但升贴水报价反而走弱，反映现货实际需求疲软。尽管铜价突破8万元/吨关口，但下游对高价接受度低，采购意愿不足，整体成交清淡。市场关注点集中于合约换月后需求能否回暖，但目前来看，高铜价对消费的抑制作用显著。
二、宏观环境聚焦降息预期，类滞胀风险隐现
短期宏观主线围绕美联储降息预期展开。8月非农数据走弱与通胀温和为9月降息提供支撑，但市场更关注降息的可持续性与宏观背景。一方面，10月及12月降息概率上升，流动性宽松预期提振风险资产；另一方面，需警惕美国经济可能出现“增长放缓+通胀顽固”的类滞胀环境，此类情境下降息空间受限，美元或将快速筑底，对铜价的金融属性支撑可能短暂且有限。
三、供应端存在多重约束，矿紧炼缓趋势明确
铜精矿供应持续紧张，现货TC已跌至负值区间，截至9月12日报-41.42美元/干吨，反映矿端紧缺格局未改。精铜产量虽同比仍增，但环比已现回落，9月预计环比下降4.48%，主因冶炼厂检修、阳极铜供应紧缺及硫酸价格下跌侵蚀利润。若硫酸价格持续走低，冶炼环节现金流压力将进一步加剧，可能抑制未来精铜产出。
四、需求端表现旺季不旺，终端承接力明显不足
下游加工环节开工率表现疲软，电解铜制杆开工率周环比下降2.25个百分点，再生铜制杆虽小幅回升但绝对水平仍低。终端领域中，地产持续低迷，家电与光伏因前期需求透支而走弱，电网投资在高铜价下亦显乏力。整体来看，下游对8万元以上铜价抵触情绪强烈，现货升水持续收窄印证实际消费偏弱。
五、库存结构外减内增，凸显区域供需差异
全球显性库存呈现分化：LME铜库存去化，COMEX及国内社会库存累积。截至9月中旬，上期所库存周增1.22万吨，SMM全国主流地区库存周增0.73万吨，而保税区库存微降。国内累库态势表明当前供应宽松但需求不畅，海外去库则反映境外供需结构相对紧张。
六、市场逻辑与后市展望：震荡偏强但上行空间受限
短期铜价受降息预期推动偏强运行，沪铜主力合约一度触及81500元/吨。然而需注意，降息对铜价的影响不仅取决于动作本身，更与其宏观背景密切相关。当前美国预防式降息下，美元韧性较强，铜价金融属性支撑力度有限。基本面呈现“弱现实+稳预期”格局：高价抑制短期消费，但矿端紧缺制约供给弹性，中长期需求韧性仍存。后市需关注FOMC会议指引及宏观环境是否会转向衰退或滞胀。操作上建议区间震荡思路，主力合约参考79500-82000元/吨区间。
综上，铜价短期受流动性预期支撑偏强震荡，但需求疲软与类滞胀风险制约上行空间，新一轮趋势性行情需等待金融属性与商品属性形成共振。
