公募基金第三阶段费率改革正式落地，行业迎来新变革

2025年9月12日，10年期国债期货主力合约收盘价为107.710元，较前一交易日微涨0.06%。当日盘中价格波动区间为107.555元至107.725元，整体振幅有限，显示市场交投情绪相对谨慎。持仓量为207,873手，较上一交易日减少1,920手，成交量达103,800手，持仓下降与成交活跃度形成一定对比，反映部分投资者选择离场或调整头寸。

从机构观点来看，国投期货指出，国债期货市场近期延续调整态势。主要原因在于公募基金第三阶段费率改革政策落地，导致债基面临较大赎回压力，吸引力有所减弱。现券市场波动加剧，10年期国债收益率在1.8%附近可能形成多空争夺。技术面上，收益率波动逐渐收敛，市场情绪趋于冷清，期货市场呈现结构分化特征，收益率曲线陡峭化概率上升。

大越期货则从宏观经济角度补充分析，8月制造业PMI虽小幅回暖，但仍处于荣枯线以下，经济修复力度有限。同时，8月CPI同比降幅为0.4%，核心CPI同比涨幅连续第四个月扩大，显示通缩压力与结构性通胀并存。社会融资规模前7个月保持同比多增，信贷结构有所优化，政府债券发行仍是主要支撑因素。LPR维持不变符合市场预期，而美联储7月议息会议按兵不动，鲍威尔表态偏鸽，为未来降息留下空间。国内央行货币政策委员会二季度例会提出加大调控强度，资金面持续宽松。近期股市表现偏强，对债市形成一定压制，现券与期货市场再度走弱。后续需关注股债“跷跷板”效应是否延续，若权益市场出现调整，债市压力或有望缓解。

总体来看，当前债市多空因素交织，政策预期与资金行为主导短期行情，中长期走势需密切关注经济基本面修复节奏与货币政策动向。

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