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需求仍未有旺季回暖信号
基于提供的沪镍期货市场数据与相关分析，以下从市场表现、供需结构、政策影响及机构观点等维度展开详细解读：
一、当日市场行情概述
9月17日沪镍期货呈现震荡下行态势。盘中最高触及122,760元/吨，最低下探至121,090元/吨，主力合约收盘报121,420元/吨，日内跌幅达1.11%。尽管盘中存在波动，但整体价格仍处于近期区间内运行，反映出市场多空力量相对均衡。
二、库存与供需基本面分析
从库存数据看，当前纯镍显性库存处于高位：上期所库存为27,500吨，LME镍库存达224,484吨，而SMM不锈钢社会库存为902,600吨，国内镍生铁库存为28,652吨。高库存水平对镍价形成一定压制，尤其反映在纯镍现货市场交投平淡、升贴水波动有限的现状中。另一方面，原料端呈现偏紧格局：尽管菲律宾镍矿供应有所回升，但国内港口镍矿库存下降，同时印尼政府通过PNBP政策限制矿产出口并提高供应成本，导致内贸矿升水持稳。值得注意的是，印尼1.6%品位镍矿HPM价格在9月上半月小幅下调至26.34美元/湿吨，反映短期矿端价格存在松动迹象，但尚未传导至镍铁成本端。
三、政策与宏观环境影响
印尼政策仍是市场关注焦点。其矿产审批政策（RKAB）新一轮配额发放节奏及PNBP矿产税费政策，均对中长期镍资源供应成本产生抬升作用。美联储货币政策节点临近，市场对降息预期有所升温，宏观流动性环境可能对金属价格形成一定支撑。海外累积库存压力仍存，使得镍价上行空间受限。
四、机构观点与后市展望
金瑞期货指出，当前镍基本面变化有限，镍铁价格因不锈钢厂控货而相对坚挺，但需求端未出现传统“旺季”回暖信号，盘面上行缺乏持续性。其认为沪镍主力核心区间位于【11.8, 12.6】万元/吨，短期内镍价驱动不足，需关注四季度印尼新一年配额政策可能带来的消息面冲击。铜冠金源期货则强调，尽管镍矿供给宽松预期仍存，但实际成效不足，成本逻辑尚未兑现。硫酸镍因节前补库意愿较强而维持强势，纯镍市场则表现平淡。机构整体对镍价持“谨慎看多”态度，建议重点关注下游钢企补库强度及印尼RKAB审批进展。
五、总结
综合来看，镍价当前处于多空因素交织阶段：矿端成本支撑与政策不确定性构成下方防御，而高库存和需求疲软则压制上行空间。后市需密切跟踪印尼政策动向、下游补库行为及宏观情绪变化，这些因素将共同决定镍价能否突破当前震荡区间。
