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新加坡低硫贴水反弹，燃料油盘面呈现走强驱动
近期新加坡低硫燃料油市场呈现贴水反弹态势，但整体供应压力依然显著。第三批低硫出口配额已下发68万吨，全年配额总量较为充裕，然而炼厂生产积极性普遍不高，导致低硫燃料油实际产量增长乏力。与此同时，尼日利亚Dangote炼厂的RFCC装置重启时间推迟至12月，该炼厂持续向新加坡市场供应低硫组分，加之Dar原油到港量增加使得调油原料供应充足，预计未来一至两周内低硫基本面仍将承压。
区域需求结构方面，自今年5月地中海被纳入排放控制区（ECA）后，低硫船用燃料油（VLSFO）的需求部分被低硫轻质船用燃料油（LSMGO）替代，致使VLSFO在地中海燃料油消费中的占比从1月的59.5%显著下滑至6月的35.6%，高硫燃料油的份额则小幅上升。后续市场需密切关注东西套利货物流向，若套利资源减少，低硫价格或有望企稳回升。
高硫燃料油方面，地缘政治因素持续扰动供应格局。国际能源署（IEA）报告显示，8月因乌克兰对俄罗斯炼油设施的袭击，俄原油加工量减少25万桶/日。进入9月后，袭击事件仍未停止，Ryazan及Ilsky等炼厂相继遭袭，叠加欧美制裁导致设备维修困难，俄罗斯炼厂开工恢复缓慢。预计9月发货量将受影响，10月东南亚地区高硫供应可能进一步收紧。
需求端表现则呈现分化态势。发电需求季节性转弱，但投料需求仍具韧性。美国炼厂开工率受汽柴油行情带动下降1.6%，而中国焦化开工率则继续小幅回升。在原油进口配额不足的背景下，炼厂对燃料油的采购兴趣相对较强。库存方面，全球主要燃料油库存均呈下降趋势，新加坡库存减少4.2%，ARA地区降5%，富查伊拉大幅下降24%，美国残渣燃料油库存亦降低1.9%。
尽管当前现货市场供应仍显宽松，但考虑到未来到港量可能下滑，期货盘面存在走强动力。欧美是否出台对俄罗斯能源行业的新一轮制裁，也将成为影响高硫市场走势的关键变量，需持续关注政策动向。
