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美联储降息周期下铜价历史走势分析
自1989年起至2024年本轮降息启动，美联储共展开了七轮降息周期。本文从首次降息时点、整个降息周期内以及末次降息时点三个时间维度，系统梳理了铜价在不同阶段的表现特征，并总结出若干规律性认识。
从整体表现来看，降息周期中铜价走势并不呈现单一方向，其涨跌更多取决于市场对经济前景的预期变化及铜自身供需基本面的相互作用。尤其值得注意的是，在预防式降息背景下，铜价整体表现略优于其他类型的降息环境。而最具趋势性和规律性的阶段出现在末次降息之后，因彼时市场对经济周期的预期已发生实质性转变，铜价往往更容易展开一段方向明确、幅度可观的趋势性行情。
在分类方法上，本文将美联储历次降息划分为三种类型：预防式降息、衰退式降息与应急式降息。这三类降息在诱因、路径及经济结果上存在显著差异。预防式降息多发生于经济软着陆预期升温时，其降息幅度较缓、周期较短；衰退式与应急式降息则通常由经济衰退或重大风险事件引发，表现出快速、连续的特点。
进一步从时间维度拆解铜价表现，可得到如下结论：
在首次降息前后共24个月的时间窗口中，降息前四至八个月铜价普遍偏强，而临近降息前四个月则多显疲弱。首次降息后12个月内，铜价因降息类型不同呈现显著分化：衰退式降息下铜价承压明显；应急式降息下常呈先跌后修复形态；而预防式降息则因具体宏观环境差异表现不一，如2019年降息后铜价一度上行，但因COVID-19冲击中断，后在政策加码下反弹。
在整个降息周期内，铜价未表现出一致的趋势性，周期内涨跌互现、节奏不一。这可能源于市场在降息过程中不断切换交易逻辑，如流动性宽松、经济软着陆或衰退担忧等。从起止时点看，从首次降息到末次降息，铜价整体偏弱，反映实体经济尚未实现根本性修复。
末次降息前后12个月是铜价规律最显著的阶段。末次降息前12个月，应急式与预防式降息中铜价多持续走弱，衰退式降息中则常呈低位震荡、末段企稳的形态。而在末次降息后12个月内，三类降息中各出现一轮显著的铜价上行行情，其共同背景是联邦基金目标利率已被压至极低水平（如0%-1%），流动性极度宽松，激发铜的金融属性。同时经济步入复苏预期阶段，商品属性与金融属性形成共振，推动铜价实现流畅上涨。
综上，铜价在美联储降息周期中的表现并非单一模式，而是多重机制叠加的结果。尤其末次降息后，在流动性宽松与复苏预期的共同推动下，铜价更易出现趋势性机会。
