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豆粕负基差格局持续，市场供需失衡引发行业关注
2025年9月22日，豆粕期货市场整体呈现震荡上行态势。国内主力合约M2601开盘报3014元/吨，盘中最高触及3046元/吨，最低下探至3007元/吨，最终收于3035元/吨，单日涨幅达1.03%。与此同时，外盘美豆粕表现相对疲软，开盘报284.00美元/短吨，最高284.50美元/短吨，最低283.00美元/短吨，暂报283.60美元/短吨，内外盘走势呈现一定程度的分化。
从基本面来看，豆粕市场面临多空因素交织的复杂局面。美国农业部最新数据显示，2024/2025年度豆粕出口净销售3.1万吨，略低于前一周的3.3万吨，而新作2025/2026年度净销售15.1万吨，较前一周的32.4万吨出现显著回落，显示国际需求端存在一定压力。另一方面，阿根廷罗萨里奥谷物交易所预测2025/2026年度谷物、植物油及油粕出口量将创历史新高，达1.051亿吨，预示着全球供应端可能进一步宽松。
宏观层面，美元走势成为潜在变量。德国商业银行分析师Thu Lan Nguyen指出，若美国最高法院裁定支持特朗普总统罢免美联储理事丽莎·库克，可能削弱美联储独立性，引发市场对货币政策稳定性的担忧，进而导致美元面临下跌风险。这一政治不确定性为大宗商品市场带来额外波动因素。
机构观点方面，宝城期货与国新国证期货均持谨慎偏空态度。二者均指出，国内豆类产业链疲弱态势未改，油厂胀库压力持续，豆粕负基差格局难以扭转。尽管中美贸易关系改善预期仍存，但巴西2025/26年度大豆产量预计同比增长3.6%，加之美国进入收割期，全球大豆供应压力逐渐凸显。国内方面，大豆到港量维持高位，油厂压榨量周度达236万吨，豆粕库存升至115万吨，周环比增加2万吨，供应宽松格局短期难以改变。
综合来看，豆粕市场短期内仍将受供需宽松格局主导，价格预计延续震荡偏弱运行。后市需重点关注三方面因素：一是中美贸易谈判进展对远期供应预期的扰动；二是双节前下游备货节奏对短期需求的拉动作用；三是美元汇率波动及全球宏观经济政策变化对大宗商品市场的整体影响。市场参与者需保持谨慎，密切关注基本面与宏观面的动态变化。
