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镍市盘面持续窄幅震荡
根据提供的镍市场分析报告，当前镍产业链呈现多空因素交织的复杂格局。以下将从现货价格、供需结构、库存变化及市场逻辑等维度展开详细解读。
在现货市场方面，电解镍价格维持稳中偏强态势。截至11月11日，SMM1#电解镍均价报121300元/吨，进口镍均价119900元/吨，两者日环比均上涨100元/吨。值得注意的是，金川镍出厂价对沪镍保持较高升水，反映出品牌溢价依然存在，但贸易商拿货态度谨慎，显示市场对高价接受度有限。进口现货升贴水维持400元/吨不变，表明进口窗口相对稳定。
供应端呈现产量高位回调特征。虽然行业处于产能扩张周期，但10月中国精炼镍产量环比下降9.38%至33345吨，部分在产项目计划继续减产。不过月内仍有新项目投产，且整体产量仍处历史较高水平，供应压力尚未根本缓解。原料端方面，菲律宾受雨季和台风影响装船出货，镍矿供应短期偏紧，印尼内贸基准价预计下调将缓解部分成本压力。
需求侧呈现结构性分化。合金需求表现稳健，特别是军工、轮船等领域受益于政策支持，企业逢低采购策略明显；电镀需求保持平稳但增长乏力；不锈钢领域则持续承压，社会库存去化缓慢，钢厂利润亏损对镍铁价格形成压制。硫酸镍方面，下游三元前驱体询单好转支撑短期价格，但新增产能投放和需求可持续性不足制约中期走势。
库存数据印证供需宽松格局。LME库存持续累积至253308吨，周增558吨；国内社会库存增至49133吨，周增1029吨，而保税区库存回落至2400吨。海内外显性库存同步增长，反映实际消费承接能力有限，对镍价上行形成明显压制。
从市场逻辑看，宏观面与产业面形成双重制约。美国政府停摆风险与美元流动性紧张引发市场担忧，而产业层面则面临高供应与弱需求的根本矛盾。镍铁价格承压导致产业利润收缩，不锈钢终端需求疲软使得价格传导不畅。虽然镍矿成本支撑依然存在，但中期供给宽松格局难以改变，预计沪镍主力将维持118000-124000元/吨区间震荡，低估值状态下可能存在小幅修复机会。
操作层面建议关注区间边界表现，重点跟踪印尼产业政策变化与宏观预期转向。需要警惕的是，当前三元需求回暖的可持续性存疑，而不锈钢领域的负反馈机制可能进一步向产业链上游传导风险。
