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高低硫燃料油现货贴水走势分化
通过对燃料油期货市场数据的综合分析，可以观察到当前市场呈现多空因素交织的复杂格局。11月12日的交易数据显示，燃料油主力合约在2677-2712元/吨区间内震荡运行，最终收涨0.45%至2687元/吨，显示出市场在经历前一交易日下跌后出现企稳迹象。
从市场结构来看，高低硫燃料油现货贴水呈现明显分化特征。380-cst高硫燃料油贴水6美元/吨，180-cst高硫燃料油贴水8.09美元/吨，而超低硫燃料油贴水稳定在1.17美元/吨。这种分化态势反映出当前市场对高低硫燃料油的需求差异，同时也印证了机构报告中提到的市场结构逆转趋势。
持仓数据方面，11月11日燃料油期货主力合约净持仓为-32390手，处于净空头状态。值得注意的是，虽然整体持仓呈现净空头格局，但多空双方均呈进场态势，且多方进场情绪强于空方，这可能预示着市场对未来价格走势存在分歧，但看多力量正在逐步增强。
基本面数据显示，美国商业原油库存大幅增加520万桶至4.212亿桶，远超市场预期，这一数据对全球原油市场形成压力。新加坡岸上燃料油库存环比下降1%至2448.2万桶，显示出亚洲地区供应相对紧张的局面。这种区域性差异可能是导致内外价差维持高位的重要因素。
地缘政治因素方面，乌克兰对俄罗斯炼厂设施的持续袭击对燃料油供应端产生影响。Tuapse炼厂、Norsi炼厂和Volgograd炼厂相继遭受袭击，短期内对燃料油供应造成扰动。但机构分析指出，随着俄罗斯和中东地区检修炼厂陆续回归，后期燃料油供应有望增加。
需求端表现分化明显。亚洲低硫燃料油市场面临即期供应充足和下游船燃活动低迷的双重压力，而高硫燃料油则受到下游船燃平稳需求的支撑。值得注意的是，东西方套利窗口基本关闭，这可能有助于缓解亚洲低硫市场的供应压力。
综合各机构观点，短期内受国内投料需求支撑，燃料油内外价差可能维持高位，但随着投料需求减弱和供应增加，后期价差有望回落。同时，LU-FU价差可能维持反弹态势，反映出高低硫燃料油市场结构的持续逆转。
当前燃料油市场正处于供需再平衡的关键阶段，地缘政治风险、库存变化、季节性需求等因素共同作用下，市场波动可能加剧。投资者需密切关注原油进口配额政策变化、炼厂开工率调整以及全球库存数据等关键指标，以把握市场走势。
