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黑色产业链整体承压
从供给端来看，2025年10月粗钢产量呈现分化态势。全国粗钢产量同比下降12.1%，环比下降5.2%，反映出整体供给收缩的格局。但重点钢企粗钢产量环比增长1.9%，说明在环保政策趋严的背景下，大型钢企通过产能优化保持了相对稳定的生产节奏。值得注意的是，生态环境部将对京津冀地区及多家央企开展为期一个月的环保督察，这将进一步制约粗钢供给释放。
铁矿石供应方面呈现全球发运增加而国内到港量减少的矛盾局面。全球铁矿石发运量环比增加447.4万吨至3516.4万吨，其中澳洲发往中国的量环比大增339万吨，表明海外矿山发运积极性较高。然而中国主要港口到港总量环比减少472.3万吨，北方六港到港量更是大幅减少484.5万吨，这反映出海运周期和港口作业等因素对实际供给的影响。
需求端表现相对疲软。虽然247家钢厂高炉开工率仍维持在82.81%的较高水平，日均铁水产量环比增加2.66万吨至236.88万吨，但钢厂盈利率仅为38.96%，同比大幅下降18.62个百分点。这表明在终端需求不振的背景下，钢厂面临较大的经营压力，后续铁水产量存在下行预期。
库存结构变化值得关注。港口铁矿石库存环比增加188.71万吨至15812.84万吨，其中澳矿和巴西矿库存均有增加，贸易矿库存增幅更为明显。与此同时，钢厂进口矿库存环比小幅增加66.07万吨，库存消费比微降至31.02天。这种库存累积态势反映出当前铁矿石供需关系趋于宽松。
综合来看，黑色产业链整体承压运行。终端需求表现平淡，五大材表需小幅下降，虽然保持去库状态，但库存水平仍高于往年同期。在钢厂盈利持续收缩、铁水产量存在下行预期的背景下，叠加港口库存累积的压力，预计矿价将呈现震荡偏弱走势。考虑到近期铁矿价格的小幅反弹，建议采取逢高做空的策略，重点关注760-800区间的压力位。
需要指出的是，环保督察政策的严格执行、海运成本的波动以及钢厂利润的变化都可能对市场产生重要影响，投资者需密切关注这些因素的后续发展。
