国内供需偏紧与产油国制裁延续

近期原油市场呈现供需双紧格局，国内燃料油产业链随之出现显著变化。从供应端观察，宁波大榭、云南石化等主要炼化装置负荷下调，直接导致主营炼厂整体产能利用率呈现回落态势。这种供应收缩现象与产油国持续实施的原油出口限制政策形成共振，进一步强化了原油期货价格的上涨动能。

库存结构方面呈现出明显分化特征：山东地区油浆及渣油库存持续去化，反映出下游需求的回暖；与之形成对比的是蜡油库存的持续累积，这或许暗示着特定细分领域的供需矛盾尚未完全缓解。这种结构性分化提示我们需要更细致地观察不同油品品类的市场表现。

需求侧出现积极信号，在炼厂主动采取降价促销策略的刺激下，全国范围内燃料油成交量实现环比增长，特别是船用燃料市场表现更为亮眼。这种需求复苏与全球航运活动的持续活跃密切相关，也为燃料油价格提供了坚实的需求侧支撑。

值得注意的是，成本驱动已成为当前市场的主导逻辑。国际原油价格的持续走强，通过成本传导机制直接推升了燃料油的价格底部。同时，船用燃料需求的稳健表现，与全球贸易复苏背景下航运需求的增长相互印证，共同构筑了燃料油价格的双重支撑体系。

展望后市，燃料油价格走势仍将高度依赖原油市场波动。在产油国维持供应约束、全球需求渐进复苏的宏观背景下，原油价格有望保持相对强势，这将持续为燃料油等下游化工品提供成本支撑。然而也需要关注库存分化现象背后可能存在的结构性风险，以及全球宏观经济环境变化对能源需求的潜在影响。

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