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镍市盘面呈现区间震荡态势 基本面承压下后续上涨动力不足
该报告围绕近期电解镍市场动态展开，从现货价格、供需结构、库存变化及市场逻辑等多个维度进行了综合分析。整体来看，当前镍市场呈现多空因素交织的格局，价格在宏观情绪改善与基本面压力持续的背景下，预计将维持区间震荡走势。
现货方面，SMM1#电解镍均价小幅上涨至119900元/吨，进口镍价格同步上行。值得注意的是，受部分主流厂家减产影响，市场现货供应呈现结构性收紧，尤其是中伟、格林美等品牌精炼镍供应减少，而华友镍板虽国内交仓增加，但在当前镍价水平下，市场贴水现货资源依然稀缺。这反映出尽管绝对价格不高，但现货市场的实际流通资源并不宽松，对短期价格形成一定支撑。
供应端处于产能扩张周期，但短期产量出现环比回落。10月中国精炼镍产量环比下降9.38%，表明在高位产量背景下，生产端出现了一定的调整。产量绝对值仍处历史较高水平，意味着供应宽松的格局尚未发生根本性扭转，这将继续对中长期价格构成压制。
需求端呈现分化态势。合金领域，特别是军工、轮船等高端合金需求相对稳健，且受益于中长期政策预期，企业存在逢低采购行为，成为需求端的主要稳定器。电镀需求整体平稳但缺乏增长亮点。不锈钢作为镍的重要消费领域，目前表现疲软，社会库存去化缓慢，钢厂利润不佳甚至持续亏损，这不仅抑制了其对镍铁的需求，也间接对精炼镍价格形成拖累。硫酸镍方面，短期受下游三元前驱体询单好转支撑，价格表现偏强，但中期面临新增产能释放与需求可持续性不高的矛盾，上行空间可能受限。
库存情况进一步印证了市场供需矛盾。伦敦金属交易所（LME）和国内社会库存均维持高位，且周度数据继续累积，表明全球范围内显性库存压力依然显著，这是制约镍价上行最直接的因素之一。保税区库存虽有小幅回落，但体量相对较小，对整体库存压力的缓解作用有限。
综合逻辑层面，近期沪镍盘面震荡主要受两方面因素影响：一是宏观情绪边际改善，如中美关系缓和预期对市场风险偏好有所提振；二是产业层面出现减产等供应端收缩信号。驱动价格持续上行的动力依然不足。宏观上，全球流动性收紧的预期（如美联储加息）仍构成潜在压力。产业基本面压力持续，上游印尼镍矿内贸基准价走跌，镍铁价格承压，不锈钢终端需求疲软，而高位库存始终是悬在市场之上的“达摩克利斯之剑”。因此，报告判断镍价短期将在116000-120000元/吨区间内震荡运行，上行空间受制于基本面压力，下行则受到成本支撑及部分结构性供应紧张的托底。
操作上，报告建议在主力合约116000-120000元/吨区间内进行波段操作。短期观点明确为区间震荡。需要强调的是，投资者需密切关注宏观预期变化（尤其是海外货币政策与全球经济前景）以及印尼相关产业政策的动向，这些都可能成为打破当前平衡局面的关键变量。
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