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铝 基本面正向反馈与宏微观共振驱动盘面价格上扬
该报告对近期铝市场的运行状况进行了多维度梳理，核心逻辑在于宏观情绪改善与基本面边际好转形成共振，推动铝价偏强运行。以下从现货、供应、需求、库存及逻辑五个方面进行详细分析：
现货市场方面 ，数据表明市场处于高位盘整后的观望阶段。12月2日，SMMA00铝现货均价小幅回落20元/吨至21710元/吨，而升贴水均价维持在-50元/吨不变。价格微跌而贴水未扩，结合“市场活跃度和实际成交一般”的描述，反映出在当前价位下，买卖双方博弈加剧，下游对绝对高价仍存抵触，接货意愿并未因价格的小幅回调而显著提升，市场整体交投氛围偏谨慎。
供应端分析 ，呈现出“长期增量释放”与“短期结构调节”并存的局面。从总量看，国内电解铝供应能力仍在稳步扩张。截至11月底，全国运行产能环比增长16.5万吨至约4422.5万吨，主要得益于新疆新项目的投产，且未来数月仍有新产能计划投放，这表明供应端的长期压力是客观存在的。短期供应结构正在发生调整。11月电解铝产量环比下降2.82%，同时铝水比例环比小幅下滑0.5个百分点至77.3%。这一变化揭示了行业正处于“淡旺季转换”的关键时点：前期铝价屡创新高抑制了下游加工厂的采购热情，导致铝锭社会库存去化不畅，迫使冶炼厂调整产品结构，降低铝水比例、增加铝锭铸锭量以缓解厂库压力。预计随着消费淡季深入，铝水比例或进一步下滑。
需求端表现 ，则验证了价格弹性对需求的调节作用。报告明确指出，随着“铝价高价回落”，下游加工品的周度开工率出现了回升迹象。特别是铝型材和铝线缆的开工率在11月27日当周分别环比提升0.4%和0.6%。这表明前期被高价抑制的刚性及部分弹性需求，在价格回调后得到一定释放，加工企业逢低补库的意愿有所增强。铝板带和铝箔开工率持平，可能意味着这些领域的订单相对稳定，对价格波动的敏感度稍低。总体来看，需求端呈现边际改善信号，但改善的幅度和持续性仍需观察。
库存数据
提供了供需边际转好的最直接证据。截至12月1日，国内主流消费地电解铝锭库存降至59.6万吨，环比减少1.7万吨，这是库存自高位回落并首次降至60万吨以下的关键节点。同时，上海及广东保税区库存、LME库存也同步小幅下降。库存的全面去化，尤其是国内社会库存的显著下降，与报告中提到的“铝锭和铝棒出库量环比大幅增加”相呼应，证实了在价格回调后，下游提货积极性确有提高，流通环节的供需矛盾得到阶段性缓解。
综合逻辑与展望 ，当前铝价偏强运行的驱动来自宏观与基本面的“双轮驱动”。宏观层面，美联储释放的鸽派信号大幅提振了全球风险资产情绪，削弱了美元对大宗商品的压制。叠加欧洲铝厂因能源成本问题潜在的减产风险，共同推升了电解铝的供应风险溢价。国内基本面则迎来了“价格下跌-需求释放-库存去化”的正向反馈链条，为价格提供了底部支撑。因此，报告判断短期铝价将维持偏强运行，沪铝主力合约参考区间为21500-22200元/吨。后续市场的核心观察点在于：一是美联储货币政策预期的实际落地情况，这将主导宏观情绪的变化；二是国内库存去化的可持续性，这取决于当前需求回暖是阶段性补库还是趋势性好转。若去库势头在淡季中得以延续，则铝价重心有望保持坚挺。
