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成本支撑效应显著 双硅市场动态 合金价格迎来低位反弹
本报告对硅锰及硅铁市场近期运行状况进行了全面梳理。从数据呈现与逻辑推演来看，当前市场核心矛盾集中于供需双弱格局下的成本支撑与库存压力之间的博弈，整体呈现震荡运行特征。
在硅锰市场方面，价格呈现期现分化。期货主力合约周度上涨，而现货市场则因主流钢厂招标暂未定价而呈现震荡格局，南北地区现货价格维持在5500-5570元/吨区间。其背后的驱动逻辑清晰：供应端，由于行业利润持续处于深度亏损状态，独立硅锰企业开工率与周度产量延续回落趋势，主动减产成为行业普遍选择。需求端则受下游钢厂检修增加影响，五大材对硅锰的周度需求量同步下滑，导致需求边际走弱。更为关键的是，在供需双降的背景下，样本企业库存却逆势增加，表明当前供应收缩的力度仍不足以抵消需求下滑的影响，高位且持续累积的厂库对现货价格构成了直接压制。上游锰矿价格保持坚挺，为硅锰提供了坚实的成本支撑，使得现货价格表现出较强韧性，并维持对期货的一定贴水。因此，硅锰市场陷入了“成本支撑”与“需求疲软、库存高压”的上下两难境地，短期方向取决于这两股力量的消长，尤其是锰矿价格走势与硅锰自身去库进程。
硅铁市场与硅锰有相似之处，亦呈现供需转弱迹象。期货价格上涨主要受青海产区电价上调带来的成本推动，市场情绪因此有所好转，部分贸易商出现囤货意愿。但现货价格涨幅有限，72硅铁自然块报价在5150-5200元/吨。从基本面看，硅铁周度产量在低开工率背景下小幅回升，而下游钢厂检修同样导致其需求边际转弱。与硅锰类似，样本企业库存继续累积，尤其内蒙地区增量明显，显示供应压力仍在。不同之处在于，硅铁主产区电价的明确上涨直接抬升了生产成本，并推动期货盘面转为升水结构。当前硅铁自身的供需矛盾虽在积累但尚不尖锐，其价格波动更多跟随整个黑色板块情绪，后续需重点关注电价政策的持续性以及宏观政策对终端需求的整体影响。
报告给出的“震荡”策略判断符合当前市场分析。无论是硅锰还是硅铁，均面临需求因钢厂检修而收缩、厂内库存高企的压力，但同时各自又受到成本端的支撑（硅锰为锰矿，硅铁为电价）。在缺乏强劲单边驱动的情况下，市场预计将维持区间震荡格局。投资者需密切关注报告中提示的风险点，包括宏观政策动向、主产区生产成本（电价）变化、港口锰矿库存以及下游钢材生产的实际需求恢复情况。
