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聚烯烃市场持续承压 供应过剩与需求疲软双重夹击 价格连续下
本报告对当前聚烯烃市场（以LLDPE和PP为代表）的核心数据与基本面格局进行了系统梳理，并在此基础上给出了市场分析与策略观点。以下将从数据解读、基本面分析与策略逻辑三个层面进行详细阐述。
一、 核心数据解读：价格走弱，结构分化
从价格与价差数据看，市场呈现期货领跌、现货相对抗跌但整体偏弱的格局。LL与PP期货主力合约价格均出现显著下跌，跌幅超过80元/吨。现货方面，LL华东价格持稳，华北价格小幅下跌，PP华东价格持稳，显示现货市场存在一定区域性和品种间的支撑差异。基差（现货-期货）因此普遍走强，LL华北、华东及PP华东基差均有60-80元/吨的扩大，这通常意味着期货市场对远期供需的悲观预期比现货市场更为强烈。
上游供应数据表明，PE与PP的开工率均处于相对高位（PE 84.1%，PP 77.6%），且环比仅微降0.5个百分点，显示当前国内生产供应稳定且充足。生产利润呈现显著分化：PE油制利润为正且环比改善，而PP油制利润和PDH制利润均深度亏损，尤其是PDH制利润亏损加剧超过100元/吨。这种利润结构差异，是后续分析两者供需驱动和策略差异的关键起点。
进出口利润数据显示，LL进口利润微幅转正但大幅收窄，PP进口亏损收窄但出口利润仍为负值，表明内外盘价差对国内市场的支撑或压力有限，市场主要矛盾在于国内供需。
下游需求数据印证了季节性淡季的特征。PE下游农膜和包装膜开工率均环比下滑，其中农膜开工率已低于50%；PP下游塑编开工持平于低位，BOPP膜开工率虽维持在62.6%的相对高位，但也未见进一步增长。整体下游需求呈现稳中偏弱、跟进不足的态势。
二、 基本面分析：供增需弱格局延续，品种间存在差异
对于LLDPE（PE）市场： 分析逻辑清晰指向“供增需弱”。供应端，当前开工率高企，计划检修有限，且年底有大型新装置投产预期，供应压力持续存在并可能加大。需求端，农膜旺季结束，包装膜支撑减弱，下游整体开工下滑，需求步入季节性淡季。成本端，油价与煤价走弱，削弱了成本支撑。综合作用下，社会库存持续累积且处于同期高位，市场去库压力较大，基本面驱动向下。
对于PP市场： 基本面同样呈现“弱现实”，但细节有所不同。供应端压力同样存在，检修重启而新增计划有限。需求端呈现结构性特征，BOPP等部分领域需求尚可，但难以抵消整体需求的疲软，下游在现货弱势下多以刚需采购为主，补库意愿不强。成本端是PP市场的关键变量，国际油价走弱构成压力，但外盘丙烷价格偏强又对PDH工艺路线形成成本挤压（这与其深度亏损的数据相印证），使得成本支撑复杂化。当前供应未出现因利润亏损而大规模减产的情况，因此供需驱动整体依然偏弱。
三、 策略逻辑与风险提示
基于以上分析，报告给出的策略具有内在一致性：
1.
单边策略：
对LLDPE给出“谨慎偏空”判断，这直接源于其明确的供增需弱驱动和成本支撑减弱。对PP则建议“观望”，短期判断为“偏弱震荡”，这反映了其基本面虽弱，但成本端（特别是丙烷）存在不确定扰动，且深度亏损的利润结构可能在未来引发供应收缩，因此驱动不如LLDPE明确。
2.
跨品种策略：
建议“L01-PP01价差逢高做缩”。这一策略的逻辑基础在于两者基本面和利润结构的差异。LLDPE当前供需面更弱（库存累积更明确），且其生产利润尚可，成本下行对其价格压力更直接；而PP已深度亏损，成本端的扰动（丙烷强势）可能对其价格形成一定托底或带来波动。因此，预期LLDPE价格表现可能相对弱于PP，两者价差存在收缩空间。
3.
风险提示：
报告明确指出了需要关注的潜在风险变量，包括宏观政策、原油及丙烷价格波动，以及可能改变供应格局的上游装置减产行为。这些因素都可能扭转当前基于供需基本面的判断。
本报告通过严谨的数据罗列和分品种的深入分析，构建了一个从数据到逻辑、从基本面到策略的完整分析框架。其核心结论是聚烯烃市场整体面临季节性需求淡季下的供过于求压力，但LLDPE的基本面驱动更为明确向下，而PP则因成本矛盾和市场结构因素，其走势更具复杂性和不确定性。策略建议与这一分析结论高度吻合，并提示了关键的风险点。
