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盘面延续小幅下跌态势 镍市动态 过剩收窄但上方空间受限
该报告对近期镍市场进行了多维度分析，数据翔实，逻辑清晰，整体呈现供需双弱、库存压力显现、价格区间震荡的格局。以下将从现货价格、供需结构、库存变化、核心逻辑及市场展望几个方面进行详细阐述。
一、 现货市场：价格承压下行，内外价差收窄
报告指出，截至12月10日，国内主流SMM1#电解镍现货均价出现明显下跌，日环比跌幅达1200元/吨。与此同时，进口镍价格同步走弱，且跌幅略大于国内电镍，导致进口现货升贴水维持稳定。这表明在当期市场环境下，内外盘联动性较强，国内现货价格受到进口货源成本下移和国内供需基本面偏弱的共同压制。
二、 供需基本面：供应收缩但压力仍存，需求端亮点有限
供应端
，虽然国内精炼镍产量在11月出现显著环比下降，这在一定程度上缓和了短期内的过剩压力，但报告明确指出“市场现货供应整体仍较充足”。这暗示减产效应可能被前期累积的高库存和进口资源所抵消，供应端的实质性紧张局面并未形成。
需求端
则呈现分化态势：
1.
合金领域
成为相对稳定的需求支柱，特别是军工、轮船等高端合金需求表现较好，且政策面对国防支出的强调提供了中长期利好预期，支撑了企业的逢低采购行为。
2.
不锈钢领域
需求疲软，社会库存去化缓慢。尽管钢厂利润有所改善可能刺激供应增加，但终端需求的疲弱导致现货成交谨慎，同时上游镍铁价格持续偏弱，反映出不锈钢产业链对镍需求的拉动作用有限。
3.
新能源领域
，硫酸镍需求在旺季备库结束后出现回落，下游三元前驱体排产小幅下滑，加之中期新增产能的投放预期，对硫酸镍价格形成制约，近期价格已出现小幅回调。
三、 库存态势：外库累积放缓，内库压力攀升
全球库存呈现“外缓内增”的特点。伦敦金属交易所（LME）镍库存虽仍处于绝对高位，但周度累积速度已显著放缓。反观国内，社会库存周度增幅明显，保税区库存小幅下降，这或表明部分进口资源已流入国内市场，加剧了国内现货市场的供应压力。内外库存的一增一缓，反映出当前过剩压力正更多地向国内转移。
四、 核心逻辑与价格驱动：宏观改善难抵产业疲弱，上方空间受限
报告的核心逻辑在于，镍价在经历前期估值修复后，进一步上行的驱动力量明显不足。虽然宏观层面存在积极因素，如美联储降息预期以及国内重要会议带来的情绪改善，对市场风险偏好有所提振。产业层面的制约更为显著：
1. 供应虽环比减少，但绝对量依然充足，现货并未出现紧张。
2. 需求端除合金外缺乏强劲增长点，不锈钢和新能源链条均显疲态。
3. 关键原料端，印尼镍矿内贸基准价下跌，削弱了成本支撑预期。
4. 国内社会库存加速累积，直接印证了消费不及供应的事实。
因此，中期基本面宽松的格局构成了镍价上方空间的坚实“天花板”。
五、 市场展望与总结
综合来看，当前镍市场处于多空因素交织的博弈阶段。宏观情绪的边际改善为价格提供底部支撑，防止其因产业疲弱而出现单边深跌；但产业层面供应压力犹存、需求亮点不足、库存持续累积等利空因素，则牢牢压制了价格的反弹空间。这使得镍价大概率将维持区间震荡运行，主力合约的参考区间被锚定在116000-120000元/吨。后续市场需重点关注宏观预期（尤其是国内外货币政策与财政政策导向）的演变，以及印尼相关产业政策的动向，这些因素可能成为打破当前震荡格局的关键变量。
（注：报告末尾的操作建议、观点及免责声明为原文组成部分，其内容由报告来源机构负责解释与承担。）
