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债市承压 股市上涨预期升温
从市场数据与机构观点综合分析，12月12日5年期国债期货市场呈现窄幅震荡、持仓收缩的格局。主力合约收盘微涨0.01%至105.82元，日内波动区间狭窄（105.785元至105.965元），反映出多空双方在当前位置的谨慎态度。值得关注的是，持仓量环比减少3977手至126377手，而成交量达74759手，呈现出一定的减仓交易特征，这可能意味着部分投资者在年末时点选择了结头寸或进行仓位调整。
机构解读方面，兴业期货与宁证期货均重点解读了近期召开的中央经济工作会议对债市的影响，但侧重点略有不同。兴业期货的观点偏积极，认为会议政策定调“保持定力”，财政政策未明显超预期，而货币政策延续宽松基调并提及降准降息工具，叠加外部美联储降息落地，强化了市场对资金面宽松的预期。其核心逻辑在于，前期利空因素已基本消化，配置需求与流动性预期共同推动市场情绪修复，债市下方支撑得到强化。
宁证期货的分析则更注重多空因素的平衡。其同样认可会议明确的积极财政政策与适度宽松货币政策取向，认为逆周期调节有望持续，但这可能在一定程度上提振风险偏好，对债市构成潜在压力。该机构特别指出了“股债跷跷板”效应可能持续，即股市上涨预期会对债市资金形成分流。同时，其提示年底因素可能增加资金面波动。结论上，宁证期货对长债持“震荡偏空”看法，但也认为下方空间有限，显示出在政策宽松与风险偏好回升之间的权衡。
综合来看，当前5年期国债期货市场正处于政策预期明朗后的观察期。一方面，货币宽松基调明确构成底部支撑，限制了利率大幅上行的空间；另一方面，积极的财政政策导向与可能随之抬升的风险偏好，又对债券价格进一步上涨形成制约。年末的资金习惯性波动与机构持仓调整行为，放大了市场的短期技术性特征。因此，市场短期内可能延续低波动率的震荡格局，等待后续具体政策措施的落地以及宏观数据的进一步指引。
