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铜价反弹 美伊紧张局势降温 市场风险偏好改善
本报告对近期电解铜市场数据进行了多维度梳理，并结合宏观事件与基本面情况，对铜价逻辑进行了综合分析。以下为详细说明：
一、 现货市场表现
截至4月8日，国内电解铜现货价格显著上涨。SMM全国电解铜均价报97685元/吨，广东地区均价报97775元/吨，单日涨幅分别达到930元/吨和830元/吨。与此同时，现货升贴水亦同步上行，全国均价升至-5元/吨，广东地区升至140元/吨。这一现象主要源于清明假期结束后，下游企业复工节奏加快，采购意愿回暖，刚需对现货价格形成有力支撑。
二、 宏观环境变化
近期地缘政治紧张局势出现缓和迹象。根据公开报道，美国与伊朗已同意立即停火并步入谈判阶段，双方均释放了暂停敌对行动的信号。此举显著缓解了市场对中东军事冲突升级的担忧，全球风险偏好随之回升，为包括铜在内的大宗商品价格提供了宏观情绪上的支撑。
三、 供应端分析
供应层面呈现“矿紧铜增”的格局。上游铜矿供应持续紧张，截至4月7日，铜精矿现货加工费（TC）已跌至-80美元/干吨的历史极低水平，且港口库存处于季节性低位，矿端偏紧格局稳固。精炼铜产量并未因原料紧张而下降。3月中国电解铜产量高达120.61万吨，创历史新高，环比增加6.37万吨。这主要得益于硫酸等副产品价格维持高位，对冲了部分TC下滑的压力，支撑冶炼厂维持高开工率。不过，SMM预计4月产量将环比下降3.3万吨，表明原料紧张对产量的制约效应开始显现。
四、 需求端观察
需求表现呈现分化与犹豫的特征。从加工端看，截至4月2日，电解铜制杆开工率维持在83.59%的相对高位，但再生铜制杆开工率仅为5.45%。据市场反馈，当铜价反弹至96000元/吨上方后，终端企业下单意愿开始下滑，对高价位接受度有限，追高采购动力不足，导致整体消费表现偏弱。同时，精废价差收窄也抑制了再生铜的消费。
五、 库存结构演变
全球显性库存呈现外增内减的分化态势。截至4月7日，LME铜库存持续累积，日增0.65万吨至38.53万吨；而国内社会库存（包括上期所、SMM主流地区及保税区）则全面去化，周度降幅显著。COMEX库存维持去化。这种结构表明，在铜价调整期间，国内消费有所回暖，但海外库存压力仍在积累。
六、 核心逻辑与展望
综合来看，当前铜市运行逻辑由宏观情绪回暖与基本面边际改善共同驱动。短期地缘风险缓和提振市场风险偏好，推动铜价偏强运行。基本面方面，矿端紧缺的底层逻辑未变，但精炼铜高产量的压力依然存在。需求端在价格回调后曾出现回暖，但对当前高价位的接受度已成为制约进一步走强的重要因素。库存结构显示国内压力有所缓解。因此，预计二季度铜价将处于震荡格局，其充分调整的结束时机，仍需密切关注美伊谈判进展、美国232调查结果等宏观事件，以及下游消费对价格的持续反馈。操作上，建议暂时观望，可关注主力合约在97000-98000元/吨区间的压力表现。
