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产端库存压力仍较高
5月19日焦煤期货市场呈现弱势震荡格局，主力合约JM2409开盘报850.5元/吨，日内震荡下行至845元/吨，较昨日结算价864元/吨下跌2.20%。从技术面看，日内价格波动区间为844-864元/吨，呈现明显的下行通道特征，864元的结算价成为日内明显阻力位。
从基本面分析，当前焦煤市场呈现供需双弱格局：
供应端方面 ，国内煤矿开工率稳中有升，前期受限停产煤矿陆续复产，高频数据显示上游开工环比增加。进口煤方面呈现结构性特征，虽然蒙煤日均通关量回升至千车以上高位，但口岸库存出现下滑，反映进口煤到港节奏有所调整。总体来看，碳元素供应端仍保持充裕状态，产业链总库存周环比增加36.6万吨至3547.5万吨，其中产端库存压力尤为突出。
需求端表现 呈现边际走弱趋势：1）虽然焦化厂和钢厂维持高产（全样本独立焦化厂日均产量67.1万吨，247家钢厂47.3万吨），但铁水产量周环比出现下降；2）终端采购意愿不足，现货竞拍市场成交价格持续松动；3）下游企业以消化现有库存为主，未出现明显的补库行为，反映市场对后市预期偏谨慎。
从市场情绪来看，两大期货机构观点趋于一致：国投期货指出焦煤维持明显贴水状态，价格受库存压制及外围情绪扰动；国信期货则建议采取偏空思路短线操作。这种一致性判断主要基于：1）关税政策影响阶段性缓和；2）铁水产量见顶信号显现；3）虽然短期可能因抢出口出现波动，但中长期供需格局难言乐观。
后市展望方面，预计焦煤价格将延续弱势震荡：上方受制于高库存压力（特别是矿山+洗煤厂环节库存压力显著），下方则有一定成本支撑。需要重点关注三个变量：1）终端钢材需求变化对铁水产量的传导；2）进口煤通关政策的持续性；3）下游企业补库节奏的转变时点。建议投资者短期以区间震荡思路对待，中长期仍需观察需求端能否出现实质性改善。
