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锌价震荡运行 市场波动中的价格走势分析
该报告对近期锌市场进行了多维度分析，其核心逻辑围绕“供需双弱但下方支撑显现”展开，结构清晰，数据详实。以下将从现货、供应、需求、库存及逻辑观点几个方面进行详细评述。
一、 现货市场：价格企稳回升，但实际成交清淡
报告指出，2月9日锌锭现货价格环比小幅上涨，主要受贸易商挺价行为支撑，现货升水随之走高。价格上涨并未有效激发下游采购热情。尽管有部分下游企业逢低点价，但整体新拿货意愿不足，导致现货市场成交依旧不畅。这反映出当前价格反弹更多源于供应端的惜售情绪，而非需求端的强劲驱动，市场实质需求偏弱。
二、 供应端：原料紧张缓和，冶炼利润承压致产量增速放缓
供应层面呈现“矿松锭紧”的微妙格局。锌精矿方面，国产加工费持稳，进口加工费小幅下滑但整体企稳。国内1月锌矿产量同环比双增，叠加进口矿补充，前期矿端紧缺压力得到明显缓和。报告预计，随着3月后国内矿山季节性复产，加工费存在小幅反弹空间。冶炼环节则面临压力，较低的加工费持续侵蚀冶炼利润，导致2025年四季度以来部分冶炼厂因亏损而减产。1月精炼锌产量虽同比因低基数效应呈现较高增长，但环比增速有限，且产量绝对值及增速均较去年高位显著下降，表明冶炼端生产积极性受抑，供应增量受限。
三、 需求端：季节性走弱特征明显，内需相对韧性存亮点
需求是当前市场的核心拖累项。临近春节，下游加工企业放假停工，镀锌、压铸合金、氧化锌三大初级消费领域的开工率均出现显著季节性下滑。终端采购情绪受抑制，导致现货升贴水震荡、成品库存累积而原料库存下降。不过，报告也指出两点积极信号：一是1月采购经理人指数虽环比走弱至荣枯线下方，但仍优于近年同期季节性水平；二是从更长周期（1-11月）看，全球精炼锌消费增长疲软（仅0.87%），但中国终端需求同比增长5.6%，显示内需相对海外展现出更强韧性，这为未来需求复苏埋下伏笔。
四、 库存结构：国内外分化，整体显性压力有限
库存数据印证了供需区域差异。国内社会库存因消费淡季和到货增加而持续累库。相反，伦敦金属交易所（LME）库存则延续去库态势。这种“内累外去”的结构，使得全球锌锭显性库存总量压力并不突出，海外低库存对价格构成一定支撑。
五、 综合逻辑与观点：震荡格局中寻找支撑，关注边际变化
报告总结认为，当前锌市基本面呈现“供需双弱”格局。供应端，矿端紧张缓解但冶炼产出受利润压制；需求端受季节性因素主导而疲软。这使得锌价缺乏单边强势驱动，近期以震荡整理为主。报告也强调了价格的潜在支撑：一是旺季来临后下游存在补库需求空间（当前成品/原料库存比处于低位）；二是海外库存处于低位。因此，判断价格下方空间或有限。后续市场焦点在于锌矿加工费的实际反弹力度，以及春节后需求边际复苏的强度和节奏。操作上，建议短线观望，长线可考虑逢低布局多单，主力合约关注24000元/吨附近支撑。
这是一份结构完整、分析深入的市场报告。它不仅清晰描绘了锌市场短期的静态图景（价格、库存、开工率），更通过对比分析（如内外需求、国内外库存）和前瞻性预判（如加工费反弹、旺季补库），动态地阐述了市场核心矛盾及潜在演变路径，为投资者提供了有价值的决策参考。
