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节后补库恢复力度有限 豆粕市场以震荡运行为主
根据您提供的豆粕期货市场信息，现从行情数据、基本面要闻及机构观点三个维度进行综合分析说明。
一、 当日行情表现与市场状态
2月27日，豆粕期货市场呈现窄幅震荡、小幅收跌的格局。主力合约盘中波动区间介于2823至2841元/吨之间，振幅有限，最终收报于2829元/吨，微跌0.14%。此行情表明，在当日交易时段内，市场多空力量相对均衡，缺乏明确的方向性驱动，整体处于观望和整理状态。市场已闭市，这一结算价格反映了当日市场对各类信息的综合定价结果。
二、 核心基本面数据解析
近期公布的一系列数据揭示了市场供需格局正在发生微妙变化，主要体现在以下几个方面：
1.
国际需求端显现疲软迹象
：最新的美国大豆出口销售数据显示，2025/2026年度当周净销售量为40.7万吨，较前一周的79.8万吨显著下滑，近乎腰斩。同时，远期年份的销售也表现平淡。这表明国际主要采购方的买兴有所减弱，需求前景的支撑力度可能正在放缓，对国际大豆价格构成潜在压力。
2.
国内供应压力持续累积
：国内产业链数据指向供应宽松。港口大豆库存升至519.54万吨，周度增幅达8.83%，同比亦呈增长态势，表明原料供应充裕。尽管油厂开机率处于极低水平（1.02%），但豆粕库存仍小幅增加至84.25万吨，且同比增幅高达68.91%，凸显出下游提货速度缓慢，库存消化不畅。现货市场成交清淡，2月26日全国主要油厂豆粕总成交仅4.71万吨，且以远月基差合同成交为主，现货采购意愿低迷，进一步印证了需求的疲弱。
3.
成本端存在矛盾与不确定性
：一方面，人民币升值降低了大豆进口成本，从成本端对国内豆粕价格形成压制。另一方面，南美（特别是巴西南部）的干旱天气扰动，以及美国生物柴油政策可能带来的需求提振，又为国际大豆价格提供了潜在支撑，使得成本端的传导方向复杂化。
三、 机构观点综合与市场逻辑梳理
银河期货与铜冠金源期货的观点虽有侧重，但共同勾勒出当前市场“外强内弱”、“多空交织”的核心逻辑。
1.
外部支撑因素
：两家机构均关注到南美天气（巴西南部干旱）对大豆产量前景的潜在威胁，以及美国宏观与生柴政策对美豆价格的提振作用。这些因素是支撑外盘大豆价格维持偏强或高位震荡格局的关键，也构成了国内豆粕价格的底部成本支撑，限制了其下跌空间。
2.
内部压制因素
：机构同时指出国内市场的压力。国内大豆到港量预期稳定、库存高企、下游节后补库需求恢复乏力、现货成交清淡且基差走弱。这些因素共同导致国内豆粕市场基本面弱于外盘，形成了“上有供应压力，下有成本支撑”的震荡局面。
3.
行情展望共识
：基于上述多空因素的对峙，两家机构均预期短期连豆粕将以“震荡”或“偏强震荡”运行为主。这意味着市场在缺乏决定性单边驱动的情况下，将主要跟随外盘天气炒作、宏观情绪以及国内库存消化进度等因素进行区间波动。
总结 ：当前豆粕期货市场正处于内外盘驱动分化的阶段。国际市场的天气升水与政策预期提供支撑，而国内充裕的库存与疲软的现实需求形成压制。2月27日的小幅收跌正是这种多空平衡格局的微观体现。后市走向需密切关注南美天气的实质影响、美国出口需求的持续性以及国内下游养殖需求的复苏节奏，这些将是打破当前震荡平衡的关键变量。
